事件：公司发布2024年年度报告及2025年第一季度报告。2024全年实现营收54.41亿元（YoY+12.44%）；实现归母净利润5.04亿元（YoY-10.52%）；实现扣非归母净利润4.83亿元（YoY-12.63%），每10股拟派息3.5元（含税）。2025年一季度实现营收13.80亿元（YoY+11.59%）；实现归母净利润1.38亿元（YoY+10.42%）；实现扣非归母净利润1.38亿元（YoY+13.24%）。

　　智能入户及机器人高增，净利润弹性有望长期变现：报告期内，公司营收同比上升12.4%，净利同比下降10.5%。主要原因系：1）公司积极拓展和优化境内外业务布局，推进多元化渠道覆盖，不断主富产品矩阵，牛宝体育平台整体营收稳步增长：2）公司积极开拓新品市场，报告期内公司智能新品仍处于市场培育初期用关营销投入增加，导致净利下滑。分板块方面，公司主营业务智能家居产品物联网云平台分别实现营收43.47/10.52亿元，同比增长9.76%/22.87%；分产品方面，智能入户和智能服务机器人大幅增长，分别实现营收7.48/1.66亿元，同比增长47.87%/265.12%。2024年公司毛利率为42.08%（YoY0.39pct），净利率为9.26%（YoY-2.37pct）。智能家居产品毛利率为34.02%（YoY+1.36pct），得益于用户数量增多、云增值服务产品丰富、境外业务占比提升等多方因素；物联网云平台毛利率为76.19%（YoY-0.10pct）。公司聚焦核心优势，秀实技术研发，三费水平稳定增长。牛宝体育平台2024年公司销售/管理/研发费用分别为8.58/1.77/8.14亿元，分别同增26.66%/9.35%/11.35%，费用率分别为15.77%/3.26%/14.95%。2024年公司总资产为83.54亿元，资产负债率为34.24%（YoY-1.57pct）。

　　产品矩阵战略升级。采用“2+5+N”全新架构：2024年公司全面升级其业务架构至“2+5+N”。从物联网云平台单核心升级为*AI+董石物联云”双核驱动，发展了“智能家居+物联网云平台服务”的双主业格局；在智能家居摄像机、智能入户设备、智能服务机器人与智能控制终端四大核心自研产品的基础上，新增智能穿戴产品，构建五大AI交互类核心自研产品线；通过生态控制器开放接入环境控制、智能影音等子系统生态下的N类生态产品线，推动产品体系向更丰富、更智能的场景生态演化。

　　发布自研大模型，打造AI融合型智能服务：公司在智能化战略上迈出了关键一步，推出自研“蓝海大模型”，牛宝体育平台采用MOE架构，可对接DeepSeek等外部模型构建蛋石AI中台系统，支持从算法、算力到工具链的全栈能力。基于大模型能力的提升，主营业务全面智能化升级。公司推出多款AI融合型智能家居新品，包括具备智能交互功能的S10视频通话摄像机、结合AI识宠与远程互动能力的TAMO宠物机器人、集成三摄AI识别能力的DL60FVXPro视频锁，以及专为老年人打造的智能陪护机器人RK3，实现了AI能力的终端化、场景化落地，标志着莹石产品类型从单一硬件向智能服务的逐步转型；物联网云平台进一步智能化，C端通过“黄石云视频”融合AI算法与终端感知力，提供个性化智能生活服务，B端提供全栈开放的Paas平台服务，支持多种部署模式，为客户提供高安全、高扩展的物联基础设施，持续巩固其在全球AIOT平台领域的领先地位。

　　坚持全域零售渠道建设，品牌营销驱动增长：公司持续提升终端触达能力，推进渠道020融合。线上方面，进一步加强线上内容种草和直播销售，从货架电商为主拓展到“货架电商+内容电商”双轮驱动；线下方面，构建零售终端/分销/行业客户渠道并举的多元化渠道结构，不断优化门店运营管理。海外方面，境外业务从单品类向多品类拓展，智能入户类产品打开第二增长曲线。同时，公司围绕“有AI有温度”的品牌理念，构建BGC、PGC、UGC三位一体的内容营销矩阵，围绕“暖科技”、“年轻化”和“她力量”三大关键词，配合“新媒体种草+直播推新+全渠道转化”的闭环策略，有效推动品牌声量与用户粘性提升。全年获得51项品牌大奖，多款产品新获红点奖等国际大奖并亮相IFA与GITEX等顶级展会，品牌影响力稳步拓展至全球市场。

　　风险提示：技术选代不及预期；新产品研发不及预期；行业竞争加剧；数据安全和隐私保护的风险。